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山东高科矿冶机械制造有限公司
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机械行业景气温和回落 反弹正在酝酿 |
| 发布时间：2021-05-22 阅读：1700次 |
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| 根据5～6月份的统计数据，我们认为机械行业的景气度仍处高位，但在温和回落的过程之中。经过前期的调整，机械行业的估值已回落到合理的估值水平，在四季度信贷放松的假设下，机械行业上市公司正在酝酿反弹。 景气指数高位回落。根据国家统计局网站公布的数据，二季度工业企业景气指数为135.7，比一季度上升2.4点，仍属高位运行，但与去年同期的146.9相比，则出现明显回落，印证了中国经济出现高位回落的趋势。 固定资产投资增速并未因信贷紧缩而放缓。虽然对房地产的调控频繁出台，但是房地产业的固定资产投资增速并未出现明显回落，5月的同比增速达到34.2％。我们认为主要的原因是，房地产的供给和需求之间的缺口很大，宏观调控仅仅抑制了投机性购房，并未使实际的居住需求有所降低。 出口增速仍很强劲。2008年1-6月份，机电产品出口额3887.8亿美元，同比增长25.4％；6月单月出口682.98亿美元，同比增加22.1％。 行业盈利水平温和向上。2008年1～5月，受钢材价格上涨的影响，建筑工程机械制造业前5个月的毛利率相比去年同期降低1.05个百分点；船舶及浮动装置制造业的毛利率水平仍保持相对高位，并未出现大家预期的下降现象，2008年1～5月份的毛利率为14.1％；轴承制造业的毛利率开始回升，前5个月的毛利率为15.1％，同比上升0.7个百分点；铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升景气周期，前5个月的毛利率为15.6％，同比上升1.4个百分点。 投资策略。经过前期的调整，机械行业的估值已回落到合理的估值水平，虽然业绩增速回落但这两年不可能出现负增长（市场悲观预期），因此我们维持对机械行业“中性”的投资评级，但是认为机械行业估值偏低，在四季度信贷放松的假设下，机械行业上市公司正在酝酿反弹。 2.增长温和回落，酝酿反弹 从我们跟踪的机械行业15家上市公司的中期业绩预测来看，净利润平均增长为48%(剔除中国船舶),除了山河智能下调了业绩预增幅度外，其它公司中报增长将符合预期。我们认为由于原材料价格上涨，三季度机械行业盈利仍将温和回落，但是由于今年大部分产品提高了价格，并且出口和高附加值产品的比例提高消化了成本上升的负面影响，因此我们认为上市公司下半年盈利水平回落幅度有限，这一观点从已公布中报的华东数控已得到验证。 从我们下面跟踪的行业指标来看，工业企业景气度指数和制造业采购经理指数回落，机械行业内需回落，但是细分行业除建筑工程机械行业毛利率小幅回落1个百分点以外，船舶、轴承和铁路设备毛利率持平或有所提高。 机械设备出口仍保持高增长，其中工程机械出口增速仍为70%，成为内需回落的减速器，从CAT二季度的季报来看，机械设备在北美地区的销售已出现了8%的正增长，欧盟、亚太、拉美地区的销售增长率分别为15%、50%、23%，国际市场投资需求依然旺盛。 因此我们认为，经过前期的调整，机械行业的估值已回落到合理的估值水平，虽然业绩增速回落但这两年不可能出现负增长（市场悲观预期），因此我们维持对机械行业“中性”的投资评级，但是认为机械行业估值偏低，在四季度信贷放松的假设下，机械行业上市公司正在酝酿反弹。 二、机械行业景气度高位回落 1.机械行业景气指数高位回落 根据国家统计局网站公布的数据，二季度工业企业景气指数为135.7，比一季度上升2.4点，仍属高位运行，但与去年同期的146.9相比，则出现明显回落，印证了中国经济出现高位回落的趋势。 2008年6月份的制造业采购经理指数为52.0％，为最近两年的最低点，较5月份回落1.3点。6月新订单指数为52.6%，比上月回落2.8个百分点，比去年同期下降3个点；新出口订单指数为50.2%，比上月回落3.2个百分点。根据两年来的统计数据，制造业采购经理指数通常在春节后3-4月份达到高点，下半年季节性回落. 2.固定资产投资增速并未因信贷紧缩而放缓 （1）房地产固定资产投资仍保持高速 虽然对房地产的调控频繁出台，但是房地产业的固定资产投资增速并未出现明显回落，5月的同比增速达到34.2％。我们认为主要的原因是，房地产的供给和需求之间的缺口很大，宏观调控仅仅抑制了投机性购房，并未使实际的居住需求有所降低。而且，调控还有利于促进经济适用房的供给，因此房地产的投资并不会明显放缓。从新开工面积来看，2008年1-5月累计新开工面积4.25亿平方米，同比增长19.76%，5月单月新开工面积0.96亿平方米，同比增加17.6％，比上月增加9.64个百分点。 （2）制造业固定资产投资仍保持高位 2008年5月份，制造业固定资产投资为3897.46亿元，与去年同期相比上升28.68％，比上月下降1.3个百分点；截至到5月底，2008年的制造业固定资产投资为13105亿元，同比增加30.46％，占固定资产投资总额的32.5％。 3.出口增速仍很强劲 进口增速稳中有落：内需旺盛，进口替代效应显现 2008年1-4月份，机电产品进口额1733.5亿美元，同比增加16.9％，其中，机械及设备进口444.8亿美元，同比增加14.9％。从4月份的单月的数据来看，机电产品进口481.9亿美元，同比增加18.3％，机械及设备进口124.4亿美元，同比增长12.2％，比上个月降低了0.7个百分点。 机械及设备出口增速季节性回落 2008年1-6月份，机电产品出口额3887.8亿美元，同比增长25.4％；6月单月出口682.98亿美元，同比增加22.1％，比上月回落10.9个百分点。2008年1-4月份，机电产品出口额2512.7亿美元，同比增长24.4％，机械及设备出口额841.9亿美元，同比增长20.7％。从4月份的单月的数据来看，机电产品出口699.9亿美元，同比增长27.9％；机械及设备出口228.7亿美元，同比增长25.7％，比上个月提高3.9个百分点。 4.行业盈利水平温和向上 2008年1～5月，建筑工程机械制造业销售收入同比增速为55.6％，继续维持高位。 受钢材价格上涨的影响，前5个月的毛利率相比去年同期降低1.05个百分点。 船舶及浮动装置制造业的收入增速相对比较平稳，2008年1～5月份的销售收入同比增速为64.6％，仍处在06年2月份开始的上升景气周期中。虽然上游钢材价格上涨幅度较大，船舶及浮动装置制造业的毛利率水平仍保持相对高位，并未出现大家预期的下降现象，2008年1～5月份的毛利率为14.1％。 轴承制造业的销售收入增速继续处于上升通道，2008年1～5月销售收入同比增速为30.3％，比1～2月份上升1.4个百分点。值得注意的是，轴承制造业的毛利率开始回升，前5个月的毛利率为15.1％，同比上升0.7个百分点。 铁路运输设备制造业的销售收入增速在高位平稳运行，2008年1～5月销售收入同比增速为27.4％，比去年同期上升10.8个百分点。铁路运输设备制造业的毛利率自2007年2月份以来开始步入上升景气周期，前5个月的毛利率为15.6％，同比上升1.4个百分点。 三、工程机械行业生产、销售及进出口统计 1.挖掘机 2008年6月份，我国挖掘机市场销量达到5665台，同比增长28.2％；出口514台，同比增长20.7％。截至6月底，2008年我国挖掘机市场累计销售51908台，比去年同期增长35.8％%。2008年1-5月，6吨以下挖掘机销售6418台，占全部挖掘机销量13.9％；6吨以下挖掘机出口1130台，占全部挖掘机出口量的38.1％。 从区域销售占比来看，西南地区、长江中游、北部沿海是三个销量最多的地区，占全部销量的比例分别为18.5%、17.9％和16.7％。 2008年1～6月份，上市公司中江苏现代产量最大（3370台），其次是山河智能（1908台）和三一重机（1595台）。在四家上市公司中，三一重机的销量增速是最快的，上半年的销量增速为92.3％，大大高于其他三家，其次是山河智能（30.0％）和柳工机械（26.0％），江苏现代的增速仅为3.7％。2008年6月份，三一重机的销量最高（271台），其次是江苏现代（242台）和山河智能（235台）；增速最高的也是三一重机（65.7％），其次是柳工机械（35.2％）和山河智能（6.4％），江苏现代的销量同比增速是-15.7%。 4.推土机 2008年6月，推土机销量为936台，同比增长20.5％；出口302台，占总销量的33.87％，出口数量比去年同期增加32.3％。截止到5月底，推土机销量为4320台，同比增长30.4％；累计出口1527台，占总销量的35.3％，同比增长90.9％，远远高于销量增长率，表明出口对销量的增长起到了巨大的支撑作用。 在参加统计的12家企业中，山推2008年1-5月的销量为2350台，占全部销量的54.4％，在行业中的领先地位愈发稳固，其次是宣工和天建，销量占所有12家企业总销量的比例分别为16.7％和9.6％。 四、机床工具业生产、销售及进出口统计 机床及数控机床产量。2008年4月，我国金切机床产量为6.01万台，同比增长11.3％；数控机床1.28台，同比增长19.6％。数控化率为21.％，比上月提高2.3个百分点，比去年同期提高1.17个百分点。 我国机床行业进口替代正在加速进行。2008年4月，我国机床出口金额1.68亿美元，同比增长29.55％；进口金额为6.83亿美元，同比增长6.5%；逆差5.16亿美元，同比减少6.1％。截至到2008年4月底，累计进口23.06亿美元，同比减少5.69％；累计出口6.33亿美元，同比增加35.75％。 五、船舶 新船订单全面下滑。根据最新的Clarkson统计数据，受全球经济景气下降影响，新船订单量全面下滑，其中化学品船下降最多（70％），其次是LNG和散货船，分别下降62%和44％。由于上半年的油价连续走高，油船订单仅比去年同期下降8％。 新船价格指数再创出历史新高。克拉克松新船价格指数已达187点，比2008年初增长3个点。虽然2007年油船、LPG、LNG船型的成交量出现下滑，但全部船型的价格出现了不同程度的上涨，其中，32万载重吨VLCC油船、3.5万吨灵便型散货船新船价格2008年7月分别报出15750万美元和3950万美元，比2008年年初增长7.9%和3.9%。 六、轴承业生产、销售及进出口统计 2008年4月份，我国轴承月度产量再度突破10亿套，达到10.15亿套，同比增长22.58％；2008年1-4月，轴承产量34.94亿套，同比增长18.39％。 出口轴承均价提高。2008年第一季度，我国轴承行业出口数量8.1亿套，同比增长11.7％，出口创汇6.27亿元，同比增长42.44％。一季度轴承出口均价为0.77美元/套，比二季度提高8.2％，轴承出口均价稳步提升。 进口均价明显高于出口轴承均价。进口数量3.92亿套，同比增加11.54％，用汇6.14亿美元，同比增加35.49％。轴承进口均价快速增加，这说明在重工业化的背景下，我国的装备制造业正在向中高端和重型化方向发展，轴承需求也向高精度方向发展。 |
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